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Jul 14, 2023

カラットからニンジンへ: デビアスはもはや王冠の宝石ではない

Perché la famiglia Oppenheimer ha posto fine a 94 anni di proprietà del diamante più grande del mondo?

なぜオッペンハイマー夫妻は、世界最大のダイヤモンド鉱山会社に対する94年間の支配をやめてアフリカで農業を始めたのでしょうか? そしてなぜアングロ・アメリカンはデビアスのさらに40％の支配権を得るために創業者に51億ドルを支払う用意があったのでしょうか?

オッペンハイマー家の主な大黒柱であるデビアスは、過去 10 年間にわたり負債を抱えて包囲されてきた。 近年、ダイヤモンドがより景気循環的なビジネスになったため、同社の収益は1990年以来前年比で推移している。

たとえば、ダイヤモンド価格が急落した2007年から2009年の金融危機では、デビアスの純債務残高は年間約40億ドルでほぼ一定だった。 2000 年に最後に享受していた 13 億 5,000 万ドルの純キャッシュポジションに戻るのは至難の業のように思えました。

そして、この取引が必要な規制当局によって精査されるまでデビアスの株式の45％を保有するアングロの取締役会は、デビアスの会長ニッキー・オッペンハイマーには同社を債務不振から脱却させる祖父アーネストのような威厳がないと感じた。 彼らはまた、ニッキーの息子であるジョナサンがデビアスをより明るい未来に導いてくれると信じていませんでした。

アングロはオッペンハイマー家の銀行として利用され、資産の流動性を保つためだけに多額の資金を注入していた（財務上の融資ポジションによれば、負債のほぼ半分をカバーしている）。 2000年代初頭にアングロ社の最高経営責任者だったトニー・トラハール氏は、銀行に対して金利を上乗せした融資交渉を行った。 しかし、株主はこのダイヤモンド資産のパフォーマンス不振に不満を抱いていた。 元取締役は「アングロの全保有株の中で、これは不適切だった」と語った。

そのため、2007 年にシンシア キャロルが注目の席に就いたとき、彼女はこの「感傷的な型」を打ち破るように指示されました。 関係者らは、キャロル氏と株主がダイヤモンド資産を完全に管理せずにオッペンハイマー家を絶えず「救済」していることに「神経をとがらせている」と述べた。

2008年と2009年にアングロの純負債は110億ドルを超える高水準に達したが、配当は発表されなかった。 2010 年には改善しましたが、6 月末時点では 68 億ドルでした。 しかし、デビアスの純負債は2010年の25億ドルから現在は約12億ドルまで減少している。 カディスの鉱山コンサルタント、ピーター・メジャー氏は「シンシアは過去４年間、ニッキーを排除したいと考えていた」と語った。

当時、金融危機は本格化しており、オッペンハイマー家の側近らは今週、ニッキーさんの妹メアリー・スラックさんが売却するよう圧力をかけていたとメール＆ガーディアン紙に語った。

「自社の株を切り詰める」オッペンハイマー家は長年にわたり、アングロ株を徐々に減らしてきた。 2006年に彼らは会社の1.13％を億万長者ラリー・ヨン氏のチャイナ・ビジョン・リソーシズに約8億300万ドルで売却した。 昨年、彼らはさらに1億200万ドルのアングロ株を売却した。 同家は現在もアングロ株の約２％を保有している。

「ニッキーは66歳で、キャロルから何をすべきか指示されるのがもう楽しくなかった。自分には十分な影響力がないと感じたため、取締役会にジョナサンを会長にするよう強制することはできなかった」と家族関係者は語った。

「しかし、ニッキーも強硬姿勢をとっていました。アングロと良い価格交渉ができないことを知っていたからです。ダイヤモンドの価格が非常に低かった2008年と2009年に、彼が家族の宝石を手放す気はありませんでした。6月、ピーク時の物価は異常だったので、彼は家族をうまくやっていたのです。」

アングロの収益（税引き前）に占めるダイヤモンドの割合は、2003 年には 20% 近くありました。しかし、2009 年までに、その割合はほぼ 0% に低下しました。 ダイヤモンド原石の価格は 2008 年半ばに史上最高値を記録し、その後 12 か月で 30% ～ 40% 下落しましたが、その後、今年 6 月までに 40% ～ 45% 上昇しました。 現在、平均価格は6月のピークから約15％下落している。

メジャー氏は「利益率は以前ほど高くはなく、最低水準も以前より下がっている」と述べた。 「時代は変わりつつあります。ロシア、カナダ、オーストラリア、アンゴラ、ボツワナといった大きな競争相手が、より大きな発言権を求めており、アングロは負けつつあります。」

したがって、オッペンハイマー家が価格サイクルの頂点にあるダイヤモンドから撤退するのは理にかなっています。 ニッキーですらMoneywebのインタビューで「前に進まなければならないし、今は未来に目を向けて、将来アフリカでどんなエキサイティングなことができるかを考える時だ」と認めた。

しかし、アングロにとってこの取引の何が興味深いのでしょうか?

アングロは、バルク商品、基礎商品、貴重品を扱う多角的な鉱山会社ですが、鉄鉱石、石炭、銅、ニッケル、プラチナに重点を置いています。 したがって、デビアスの買収支配（残りの15％はボツワナ政府が保有）は、戦略の変更のように見える。

しかしアナリストらは、アングロが生産部門を支配すれば、ダイヤモンドはアングロの収益の約12～13％に寄与する可能性があると考えている。

「アングロが払いすぎたとは思わない」と少佐は語った。 「もし同社が支配力を持っていれば、保有株を一掃し、それが資産の原動力であることを確認できる。これはキャッシュフローへの完全なアクセスと呼ばれる。45％の株式で今手に入るのは配当利回りだけだが、デビアスとデビアスは、の

ボツワナ政府は全額の利益を集めます。 アングロはこの状況に満足していなかった。」

アングロの戦略的ポートフォリオキャロル氏は常に、ダイヤモンドはアングロの戦略的商品ポートフォリオに含まれると主張してきました。 取引の発表時、同氏はメディアに対し、ダイヤモンド業界には長期的な強い見通しがあり、中国や他のアジア諸国からの需要の高まりが今後10年間で希少な供給を上回ると予想されていると語った。 彼女は、北京のほぼすべての花嫁が現在ダイヤモンドを購入していると語った。

アングロの広報担当、ジェームス・ワイアット・ティルビー氏もこれに同調し、「ダイヤモンドは当社の戦略の中核であり、当社はしばらく保有量を増やすことに熱心であった」と述べた。

関係者らによると、キャロル氏は本社のコストをすべて合理化し、報告体制を簡素化し、デビアスの経営をスリム化したいと考えているという。

「本社の考えは、とにかくこの資産に固執したということだ。したがって、計画では収益性を高めてから中期的に上場し、プレミアムで撤退することになる。」

しかしワイアット・ティルビー氏は、アングロがデビアスを上場させる「意図はない」と述べた。 「私たちは、アングロの一員であることの利点を最大限に活用し、アングロの卓越した下流ビジネスを通じて急速に進化するダイヤモンド市場の可能性を最大限に引き出せるよう、ビジネスを構築することに注力しています。」

デビアスの利益率は 1970 年代後半に 45% のピークに達し、その後 1998 年には最低の 14% まで落ちました。2000 年までに 25% に戻りましたが、2009 年には 4% に低下しました。現在の利益率は約 22% です。

RBCキャピタル・マーケッツは、デビアスの51億ドルの価格を評価額より30％下回ると見積もっている。 アングロには約45億ドルの現金と35億ドルの債務枠があるとし、この取引がアングロにとって負担になるとは考えていない。

オッペンハイマー帝国の今後の方向性デビアス王朝の第 4 世代であるジョナサン・オッペンハイマーは、ダイヤモンドが一族の財産に借金の穴を残しているという兆候を早くから見抜きました。

そこで、約 4 年前、金融危機の始まりでダイヤモンドの価格が暴落し始めたとき、ジョナサンは家族の次なる大きなチャンスの種をまき始めました。それは、農業と急速に変化する消費財に根ざしたアフリカのベンチャーです。

当時、デビアスの株式の45％を所有していたアングロ・アメリカンは、ジョナサン氏が英国に本社を置く親会社の取締役会長を退任する際に後任にジョナサン氏を据えるという父親ニッキー・オッペンハイマー氏の提案を拒否していた。

同家のシンクタンクであるブレンサースト財団は、すでにアフリカ大陸で権利擁護と政策策定の活動を行っており、同財団がダイヤモンドが最終的には行き止まりの投資になることに気づいたのは、経済を成長させる最善の方法について各国政府と連携したことによるものと考えられる。 。

このアドバイスに基づいて、ジョナサンは、家族の投資保有部門である E オッペンハイマー & サン グループを導管として使用し、ダイヤモンドを持たない自分の帝国を築くことに着手しました。

同財団理事のグレッグ・ミルズ氏は、「アフリカへの新たな投資に新たな焦点が当てられていることから、財団と一族の大陸事業上の利益との間には、より大きな補完性が存在する」と述べた。

「ブレンサーストのような応用政策機関の活動の間には、幹部の分離が必要ですが、私たちは共通のビジョンと目標を共有しています。それは、大陸全体での成長、雇用、起業家精神を可能にするということです。これは、家族の焦点が変わるにつれて特に当てはまります」ダイヤモンド時代からの投資バイアスが、より多様でありながら依然としてアフリカ主導の新たな投資バイアスへと変化しています。」

そのアイデアは、アフリカ大陸の非公開企業の多額の株式を取得し、長期的に最高の株主価値を引き出すための取締役会や戦略に積極的に関与することでした。 対象となるセクターは農業、消費者、メディア、ヘルスケア、教育で、資産の保有期間は5年から10年とされている。

「この戦略はデビアスとは何の関係もありません。ジョナサンが開発した戦略でした」とE Oppenheimer & Sonのマネージングディレクター、ジェームス・ティーガー氏は今週M&Gに語った。 「特にアフリカ大陸にはすでに深い理解と強力なビジネスネットワークがあるため、彼はアフリカ大陸が大きなチャンスをもたらしていると感じた。」

ジョナサンは、コンサルティング、会計、投資銀行のバックグラウンドを持つ約 10 人からなる 2 つのチームに機会を求めて大陸を偵察させました。

投資部門は2006年にナイジェリアの粉ミルク会社の実質的な株式を初めて手に入れ、2008年にはガボン、ガーナ、コートジボワールのパーム油・ゴム会社の株式を取得したが、パーム油価格が非常に魅力的だった昨年に売却した。 。

しかし、資本が問題でした。 「われわれは大陸に巨額の資本を投じたいと考えている。しかし、ビッグバン的なアプローチは取っていないのが主な理由だ。それを行うための資本がなかったからだ」とティーガー氏は語った。

金融危機の真っ只中に、オッペンハイマー家の残りの株式40％をアングロに売却することについてすでにオッペンハイマー家のメンバーの間で議論があったため、ジョナサンとE・オッペンハイマー＆サンはアフリカへの野心を加速する方法を見つける必要があった。

今年8月、金融危機後にダイヤモンドの価格が新たな最高値に達し、ニッキーが家族のダイヤモンド資産を現金化しようとしていたとき、ジョナサンはシンガポール政府支援の投資家テマセクと共同パートナーを見つけ、3億ドルのタナ・アフリカ・キャピタルへの投資を開始した。基金。

同ファンドは企業の株式の25％から50％を買い取り、1件あたり4000万ドルから5000万ドルを投資する計画だ。 タナ氏は当面、上場企業やアフリカ全土に進出する南アフリカ企業など、農業や消費財市場で５、６社ほどの企業をスカウトする予定だ。 「われわれはナイジェリア、エジプト、ガーナ、ケニアなどの経済大国での取引に便宜を図っている」とティーガー氏は語った。 「アフリカの人口統計を見ると、消費財と農業が新たなダイヤモンドです。」

消費者部門では、タナ・アフリカ・キャピタルは、アフリカの若くてエネルギッシュで増加する人口の消費ニーズを満たすのに有利な立場にある企業に焦点を当てます。 農業資材から加工、保管、物流における下流の機会に至るまで、農業のバリューチェーンに投資します。 ジョナサン氏は、アフリカの人口が10億人を超えて増加していることを考慮すると、可処分所得が増加する中間層の出現で経済が成長しているという事実から、この投資は恩恵を受けるだろうと考えている。

当初、両当事者は同額の現金を投資したが、オッペンハイマー家はデビアスのアングロ社への40％売却で得た51億ドルの大部分をアフリカに投資することになる。 ティーガー氏は「合意された壮大な計画という観点からすると、今回の取引はあまりにも急ぎすぎた。今後数カ月間、新たな投資計画に注力する」と述べた。

すでに今後2カ月以内に合意が目前に迫っている。 ティーガー氏は「われわれは過去３─４カ月間交渉してきた特定の取引に取り組んでいる」と述べた。 「私たちは非公開企業なので、それについて公表されることはありません。家族が静かに慎重にビジネスを行うのが好きな方法です。」

南アフリカでは、E Oppenheimer & Son がストックデール ストリート キャピタル ファンドを運営しており、資源と不動産を除く南アフリカの中規模企業への投資に重点を置いています。 ニッキーは新たな推進には関与しない予定だ。

「ジョナサンがこの新たな焦点を推進することになる。ニッキーは、人々が時々彼に相談することを望んでいる。彼は謙虚だが、投資に関する適切なアドバイスを持っている」とティーガー氏は語った。